德邦证券：Pancake光学落地加速 把握操作系统创新机遇

德邦证券发布新闻报告称之为，Pancake将会踏入下一代VR光学系统主流解决方案。Pancake解决方案在VR头显的应用减慢，促使的企业急于主要展现在VR光学系统内层稳定性增长速度和推断解决方案交通设施强化两方面。建议关注国产偏光片蟠龙企业三利谱(002876.SZ)，VR代工蟠龙与Pancake模组换装先驱者歌尔股份(002241.SZ)，本土PancakeVR品牌稀缺上市也就是说创维数字(000810.SZ)，XR耳环模组检测设备零售商杰普特(688025.SH)，miniledLCD主将隆利科技(300752.SZ)。

德邦证券主要观点如下：

从业人员爆发临近，23年或为VR产业转型的关键一年。

VRAR是储蓄电子产业作准备确定性较高的新颖方向。2021年全球VR出货量迈过1000万台自然生态的发展门槛，从业人员离开“硬件算法强化—内容自然生态的发展—用户数量/百分比持续提高”的良性循环攀升管道。我们认为，随着各大臀部厂家早早MD-的陆续发布新闻和内容自然生态的加码建设工程，VR从业人员将会在23年拉开序幕最重要拐点，商品价格和商业模式减慢验证，产业转型看出拐点向下的增长速度态势。

Pancake将会踏入下一代VR光学系统主流解决方案。

光学系统解决方案是实现VR硬件轻薄化的最重要助力，新技术逆时针沿着传统光学—菲涅尔光学—折叠可视方向强化。VR光学系统所设计在新技术算法中追求置身于感、显像质量、量/重量、成本四方面的迅速优化。Pancake解决方案通过让可视在镜片外多次折返，实现显示屏与镜头之外显像工作距离的变相缩短，整个光学系统模组间距也随之明显缩小。Pancake解决方案的脚踏不仅是光学系统系统自身的重大新颖，同时也为VR头显整机所设计交通设施三维空外，下半年将是下一代几年VR头显主流的光学系统解决方案选取。全面性，Pancake解决方案为多光学Pop，支持屈光度调节，并将会选用眼动追踪、可变焦推断等新技术有效解决VR头显的VAC问题。

Pancake解决方案脚踏推广促使的企业急于主要展现在VR光学系统内层稳定性增长速度和推断解决方案交通设施强化两方面。

1)光学系统内层靠著Pancake解决方案经济效益山丘，产业链一个中心零售商新增从0到1稳定性急于。根据我们测算，下半年2026年Pancake光学系统内层市场体量将会降至56亿元，直接影响在此之前Pancake光学系统内层达标零售商较再加，对于单家企业来说从0到1稳定性增长速度急于较小。2)Pancake解决方案对显示屏亮度要求较高，Miniled/Microoled光源交通设施强化，百分比将会减慢提高。

效用提示：宏观经济波动效用;从业人员转型不及预期效用;新技术新颖效用。

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