栽种面积意外大幅下调 美豆预计将震荡偏强

举例来说：新华证券 所写：新华证券

研报摘录

一、美豆覆盖面积愈演愈烈意外大幅上调其实：甜菜的预料比率相对于上升

USDA 于上周六凌晨揭晓耕种覆盖面积调查报告，美豆耕种覆盖面积不愈演愈烈意外地略优于咨询公司预料(自 2015 年以来紧接著多年咨询公司都高估甜菜覆盖面积)，愈演愈烈意外的是相对于三年底断然覆盖面积上升了 400 万英亩如此大的大幅度。近现代上再度进帐覆盖面积大多会略优于或近这个系数，意味着单产即使延续 52 和田/英亩，在生柴转子的 200 万吨新增甜菜消费下，美豆转向商品市价趋紧。

近现代上看，甜菜的耕种覆盖面积发生变化相对于蔬菜较小，有规律上极端于若甜菜上周的相对于收益率较低，则提高甜菜耕种，其实甜菜同属旧金山贫农的投机性则有物，蔬菜覆盖面积的增减是主动接受甜菜覆盖面积修改的结果。

如图，这种解释的准确度极低。其实的原因或有两点，一是旧金山蔬菜同属主粮，每年蔬菜的出口占多数比仅为 20.93%，甜菜每年出口分之一达 47%，甜菜同属相对于的经济则有物;二是现在两年，蔬菜的耕种净利润率都大幅相媲美甜菜，考虑到肥料、燃料效率在蔬菜总效率(29.36%)的份额优于甜菜(12.99%)，而除此以外的市价从月初以来已大幅上调，甜菜的预料比率相对于变低，除此以外的也会极端提高甜菜耕种覆盖面积。

二、沙尘暴种种系统稳定下来，覆盖面积主导美豆电影版平衡表偏紧大体

沙尘暴多方面，5 年底月初以来，美豆耕种区持续多雨，率先进入嫩枝的美蔬菜领涨，随后在豆油生柴政策、尺度不停拘禁显现出来下美豆开始冲击。前期更多是沙尘暴赐福，6 年底 20 日之前，美豆耕种区的多雨程度超出近现代一百多年来前曾与，消费市场与 1992、2012 年的类似多雨则有对比，不停推高情绪。但现在沙尘暴不太可能稳定下来，从我们每天的沙尘暴三维来看，6 年底 21 日周一以来，旧金山中西北部耕种区的暴雨种系统之前延续，更进一步 ECMWF 的 10 天数据分析、GFS 的 16 天数据分析都持续计算出来凉爽多雨的沙尘暴， WPC 的远期数据分析也计算出来局部地区在概率分布之上的假设。

优良率多方面，本周一的美豆优良率达 50%，其中上周暴雨少的爱荷华到阿肯色州一带等优良率上升了 5%~6%，分心暴雨的密苏里州州及以西优良率上升 3%~8%。现在的沙尘暴三维来看，本周甜菜耕种区局部地区主要在密苏里州西北部等地区，而伊利诺伊的主要局部地区量愈演愈烈在周一及下周，预估更进一步 10 天局部地区将此后缓苏里州西北部旱情，甜菜优良率下周及初有跃升 54-55 的前瞻性。

建构初假设 54-55 的优良率及远期暴雨往往，近现代来看单产或仍有增产前瞻性，我们计算出来一个中性的单产假设在 51.5 和田/英亩大约。在单产稳固的文化背景下，覆盖面积大幅上升 400 万英亩，美豆的期末剩余预估大幅上跃升 250~476 万吨区间，美豆从之前预料的累库转向商品市价偏紧。

三、商品市价大体转化下预估美豆将波动偏强

消费市场之前将本年的大体与 2012 年则有对比，我们并不认为此次对标 2012 年难度较多。

储藏多方面，2012 年 7 年底极为重要嫩枝美豆紧接著暴雨多于，整个 7 年底的耕种区累积暴雨量略优于 2 英寸，而长时间情况下必需 4 英寸，由此加剧 2012 年 8 年底 USDA 将美豆单产相对于上周同比调低 18%，当年覆盖面积增加 2.86%，彼时预估剩余将从旧则有的 461 万吨到-1100 万吨，短期从 1260 推高至 1600 美分/和田。直到现在的大体是覆盖面积上升 5.4%，而暴雨比较好，单产预估在 51.5 大约，则产量持平或上调大幅度在-5%以内，剩余将从 627 万吨上升到 400 万吨或 200 万吨大约。

尺度多方面，彼时美债、油田都处在高位，直到现在的油田、中央银行周边环境都难比拟 2012，因此我们预估在美豆储藏季，美豆 11 将在 1250 美分/和田的前期支撑位至 1480 美分/和田彼此之间波动直通。

风险：出现异常 7、8 年底局部地区极限预料加剧单产增加大幅度极限预料;南美旧则有剩余极限预料拘禁等。

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