光大证券：得不到海油工程增持评级

2022-03-22光大商业银行股份有限Corporation赵乃迪对海油建设工程(600583)进行科学研究并公布了科学报告书《2021年一览表点评：国有资产减值主因21年绩效，油价上涨助力油服从业人员景气上行》，本报告对海油建设工程给出增持评定，当前股价为4.42元。

海油建设工程(600583)

事件：2022年3年末21日，Corporation公布2021份文件，21年常年构建营业收入198.0亿元，营业收入+10.8%，构建归母盈利3.7亿元，营业收入+1.8%，扣非归母盈利708万元，营业收入-86.32%。其中21年Q4单季度构建营业收入78.5亿元，营业收入+30.9%，环比+75.3%，构建归母盈利-1.79亿元。

支出稳步放缓，合营Corporation计提国有资产减值主因绩效：21年的国际原油价钱整体呈现震荡上行态势，布油常年均价为71美元/桶，营业收入+69%，极高突破86美元/桶。随着全国性外计划筹建的阻截，Corporation收尾的某种程度支出保证放缓，特别是陆上加装支出放缓较快，使得Corporation21年营业收入保证放缓。因Corporation持股%-51%的中海福陆扶桑有限Corporation报告期计提固定国有资产减值3.06亿元，可补救亏损的递延所得税国有资产转回2.54亿元，合计5.60亿元，相应Corporation通过投资收益科目管理制度的收益减少2.86亿元，主因Corporation绩效，若外加该因素影响，Corporation盈利将达6.58亿元，营业收入放缓81%。

全国性油服从业人员回暖，Corporation全国性试产稳步放缓：2021年Corporation新签美国市场开发新选择权253.43亿元，相比2020年的220.09亿元放缓15%。其中全国性选择权额大约243.49亿元。全国性主要新签计划为恩平15-1油田为数众多开发新计划、流花11-1/4-1二次开发新计划、陆丰12-3油田开发新计划、珠海LNG扩建计划二期建设工程总包计划和唐山LNG计划接收站第二阶段建设工程总包计划。

国内油服美国市场每况愈下，全国性南岸储蓄财政支出降低支撑绩效放缓：2021年全球陆上钻井储蓄支出为970亿美元，较2020据闻增高8%，致使的国际钻井建设工程供大于求状态改善有限，美国市场依然比较每况愈下；而全国性颇受惠于中国海油钻井增储上产“七年月所”持续轻而易举阻截，全国性海洋钻井建设工程从业人员保证放缓。根据Corporation母Corporation中海油的2022年战略思想展望，中海油2021年储蓄财政支出预计为900亿元，较2020年795亿元放缓13%，2022年储蓄财政支出预算为900-1000亿元，较2021年储蓄财政支出900亿元稳中有升。未来为了构建“七年月所”，达到2025年的钻井产出上产目标，全国性油服从业人员仍将保证较高景气度，Corporation绩效有望继续放缓。

营业收入预期、溢价与评定：合营Corporation计提国有资产减值致21年绩效低预期。国内油服美国市场每况愈下，全国性美国市场颇受疫情影响，Corporation新订立单增速或将下滑，因此我们大幅提高Corporation2022-2023年营业收入预期，新增2024年营业收入预期，预计Corporation2022-2024年分别构建归母盈利8.14（大幅提高46%）/9.88（大幅提高55%）/11.90亿元，对应EPS分别为0.18/0.22/0.27元。考虑到全国性南岸储蓄财政支出增高，“七年月所”持续阻截，我们仍看好Corporation未来发展前景，因此维持“增持”评定。

后果提示：的国际油价大幅飙升，储蓄财政支出不及预期，疫情反复避免国内美国市场后果。

商业银行之银河数据中心根据近三年公布的研报数据计算，国泰君安黄振华科学研究员团队对该股科学研究相当深入，近三年预期灵敏度中值为39.77%，其预期2021年度分属盈利为营业收入8.12亿，根据下同换算的预期PE为24.56。

最新营业收入预期明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评定，买入评定2家。商业银行之银河溢价分析工具显示，海油建设工程（600583）好Corporation评定为2.5银河，好价钱评定为2银河，溢价综合评定为2.5银河。(评定之内：1 ~ 5银河，极高5银河)

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