国泰君安：白酒高端化、全国化趋势将持续 看好高成长标的大修空间

智通时事APP发觉，国泰君安发布研究报告称，正因如此于茶不相关的繁荣，后鼠疫时代，低成长所持低端简化、全省简化近年来将过后，低纯利黏性有望保持良好；出发点时点，低成长茶所持纯利与总价匹配度较低，且旺季卖出展示出超强力、具备潜在纯利催简化，国泰君安看好低成长所持翻修自由空间，延揽低速全省简化的据称酒(000799)(000799.SZ)、舍不得酒业(600702)(600702.SH)以及系列产品结构短时间内优简化的山西汾酒(600809)(600809.SH)。

国泰君安主要观点如下：

看好茶低成长所持翻修，延揽据称酒、舍不得酒业、山西汾酒。正因如此于茶不相关的繁荣，后鼠疫时代，低成长所持低端简化、全省简化近年来将过后，低纯利黏性有望保持良好；出发点时点，低成长茶所持纯利与总价匹配度较低，且旺季卖出展示出超强力、具备潜在纯利催简化，国泰君安看好低成长所持翻修自由空间，延揽低速全省简化的据称酒、舍不得酒业以及系列产品结构短时间内优简化的山西汾酒。

后鼠疫时代茶不相关的繁荣，低成长逻辑仍在。22年初以来零售商对工商业上升中枢预期较悲观，看来据称等所持低端简化、全省简化近年来或不易沿袭；国泰君安看来，茶不相关的繁荣之下，次低端以上茶消费看借贷，汾酒青花等低端品在偏爱借贷环境下仍有较少放量自由空间，次低端价位将同时正因如此消费升级，零售商规模仍将短时间内扩充，同时，据称酒、舍不得、汾酒超强鼓舞下卖出队伍期望超强，单品纯利自由空间丰盈、渠道密切合作意愿更进一步，省另有零售商市占率处于最下，全省简化近年来将沿袭。

纯利、总价匹配度低，低成长明显具备翻修自由空间。国泰君安看来2022年茶或在此期间以总价小肠为主新线，茶隐没内部方程式赛车切换或沿袭，出发点次低端为象征性的低成长所持纯利与总价已具备极佳匹配度，据称酒、舍不得、汾酒PEG明显小于1，与其他方程式赛车举例来说已展现总价占有优势，超强纯利支撑下，低成长所持具备翻修自由空间。

旺季展示出超强力，低成长第三场可期。结合中产调研看，大年初一期间据称酒、舍不得、汾酒一个中心区域零售商回款进度值得注意后来居上，一个中心单品值得注意处于低速放量精神状态，除鼠疫干扰地区另有，因特网显现超强消费、良动销、库存最下，国泰君安预估低成长所持22Q1纯利工商业总量将在此期间后来居上，第三场可期。

几率因素：借贷急遽收紧、鼠疫在一个中心零售商点状复发、GMP。

本文选编自“国泰君安证券研究”；智通时事撰稿人：徐文超强。