浙商证券：给予潮宏基购回评级

2022-05-05浙商证券市场(601878)控股权有限Corporation马莉,陈腾曦对潮宏基(002345)进行研究成果并释出了研究成果报告《潮宏基年报Simon一季报点评：盈余反转核实，华中登革热下盈余短期调整》，本报告对潮宏基假定买入评级，意味着股价为4.18元。

潮宏基(002345)

21年盈余全面复苏信守扣非所得+152.4%，22Q1扣非所得上半年-6.6%：

2021年盈余46.36亿（yoy+44.20%），归母所得3.51亿（yoy+151.04%），扣非归母所得3.38亿（yoy+152.43%），扣非白莲储蓄进一步提高12.53pct至7.39%。

Q4盈余11.87亿（yoy+32.16%），归母所得0.66亿（yoy+11.26%），扣非归母所得0.63亿（yoy+2.39%）。

22Q1盈余12.53亿（yoy+11.88%），归母所得0.95亿(yoy-9.41%)，扣非归母所得0.94亿（yoy-6.61%）。

21年盈余核心驱动在于加盟拓展、支付宝网络服务Simon女包业务转回良性轨道：

加盟方面，21年加盟收益13.44亿/+84.84%，其他业务收益（主要为加盟公帑及品牌使用费）收益0.98亿/+66.12%，加盟店白莲增170家至711家，拓展低速更快（2020年加盟店白莲增97家），下半年白莲增136家，环比快于上半年34家。

支付宝方面，21年支付宝（不含云店）收益10.66亿元/+47.10%。其中珠宝业务上半年增长速度40%，女包业务上半年增长速度85%。女包业务全网络服务揭示新生，潮宏基该协会（主要为子Corporation菲埃莉诺）21一百个/所得分列4.5亿/5506万，白莲储蓄12.3%。

华中Simon一二线分之一比大+3同月订货会所致登革热阻碍，22Q1盈余/扣非所得上半年+11.9%/-6.6%，盈余短期调整，全面性符合预期：Corporation一二线分之一比高，本轮登革热阻碍更大（21年华中盈余分之一47.2%），3同月订货会所致登革热阻碍延后阻碍加盟商提货，此外支付宝物流严重阻碍也对盈余有负面阻碍（21年支付宝收益分之一23%）。

大大提高品牌宣传，加速日本文化品牌烙印，同时持续深化全天候全域的新零售一些Corporation。，盈余耐热增强，登革热节目内后望迎来盈余更快复苏：潮宏基/FION分别经理人唐艺昕/乔欣代言人，并于特仑苏/牵牛羊城等跨界合作关系。手工技术创新潜能+数字化客群洞察潜能，打造优质产品线性，加速日本文化烙印，发售竹/顽石/善缘/方圆/有为金?致顶上/一生锁爱/FION风景画等系列。公私域每秒同步运营潜能厚实，握有超1400万的精致会员，2021年会员复购助益收益分之一总收益比重约45%。

盈利数据分析及作价：Corporation本土化取向，手工----深厚，设计潜能强大，所致益国潮崛起。Corporation意在网络服务开放和下沉布局，鼓励投入线上网络服务和品牌营销，步入转型快车道，女包业务亦助益稳定利润，预计22/23/24年Corporation总盈余分别解决问题49.52/64.34/78.70亿，yoy+6.80%/29.93%/22.31%；归母销售收益分别解决问题3.85/4.89/5.92亿，yoy+9.86%/26.94%/21.11%，完全一致PE分列9.9X/7.8X/6.4X，上涨空间充分，维持“买入”评级。

风险提示：登革热每一次、竞争加剧、加盟拓展胜于预期、女包转型胜于预期。

证券市场之猎户座数据中心根据近三年释出的研报数据计算，中金Corporation宋文慧研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年数据分析精度均值为28.38%，其数据分析2022本年归属销售收益为盈利3.96亿，根据人口为120人换算的数据分析PE为9.29。

最新盈利数据分析明细如下：

该股最近90天内共有11家政府机构假定评级，买入评级7家，入股评级4家；过去90天内政府机构目标均价为6.9。证券市场之猎户座作价分析工具箱显示，潮宏基（002345）好Corporation评级为2.5猎户座，好价位评级为4猎户座，作价示范评级为3.5猎户座。(评级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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