华泰证券：电价市场改革深化 板块急遽回调

华泰证券发布研究报告称，2022年开年以来，电力系统板块大幅回调，转至总体布局可视。推荐含煤电/再生能源的大众化运营商标的宝钢国际(600011.SH)、中都国再生能源(601985.SH)、内蒙华电(600863.SH)、中都国电力系统(02380)、福能股份(600483.SH)、国投电力系统(600886.SH)，建议高度重视工程规划本公司宝钢工程规划(600025.SH)、川投能源(600674.SH)。

华泰证券主要论调如下：

核能发电低成本深入，2022年煤电/再生能源受益相对更加多

今后核能发电推行不断向低成本深入，2021年煤价暴跌倒逼低成本核能发电浮起数目扩展到至20%，高耗能用户不受限年制，由于煤电总能量一般来说100%转至市场，该行判断2022年煤电核能发电弹性远超过，盈利变薄最可观;某种程度得到低成本交易量价齐升的再生能源，由于重油成本较稳定，在盈利变薄多方面更加有占有优势;景色目前总体低成本交易总能量仍较少，工程规划低成本核能发电涨幅度有限且低成本总能量不多，影响暂时较小。推荐包括煤电装机的大众化运营商宝钢国际/内蒙华电/中都国电力系统/福能股份/国投电力系统，再生能源龙头中都国再生能源，建议高度重视工程规划本公司宝钢工程规划/川投能源。

核能发电低成本推行逐步深入，兼顾民生和转变

1949年新中都国创立至今，今后核能发电稳中都求进，逐步由也就是说著手核能发电向低成本核能发电推行，经历了还本付息核能发电、经营期核能发电、四部年制传真核能发电、----核能发电到低成本交易核能发电的变革，从拟定看，推行过程兼顾了国计民生和转变。2019年10月-2021年7月，低成本交易核能发电不允许较基准核能发电浮起，以保证金融业核能发电只降不升，促进金融业转变。2021年10月，因煤价暴跌，煤电企业亏损致使，发达国家拒绝金融业全部转至市场交易并终止金融业目录核能发电;但为保障农业和周边地区火力发电厂，其执行现行目录销售核能发电政策。

煤电核能发电是推行主线，景色核能发电由补助过渡到速食

煤电作为今后主要继电器，其核能发电推行大体上与整体核能发电推行主线一致。同时，煤电----核能发电(2019年电改后专指“基准核能发电”)还作为燃机/再生能源/景色网核能发电定价参照量化。总括今后四大继电器核能发电的推行之北路，大体上都由最早的“一厂都是”过渡到----核能发电年制度，实现了核能发电从个别成本到社会年制度平均成本定价的穿过，电力系统投资实用性差异更加多由规划成本/运营成本/融资成本不同之处决定，促进电力系统规划成本西行和电力系统运营商运营成本增强。风电/GW核能发电因造价的不断回升，由补助核能发电到速食，2021年起，扩建海空风电、除户用外的GW项目均步入速食时代，2022年起，扩建海风国补也被终止。

2022年煤电盈利弹性远超过，盈利变薄多方面再生能源更加具占有优势

2021年发改委提出的低成本核能发电涨主要是为了减轻煤电水力因高煤价造成了的大额亏损，故该行显然盈利方面远超过受益的是煤电，但煤电核能发电涨部分需抵消一些燃煤成本上升，盈利多方面该行则显然低成本交易量价齐升的再生能源由于重油成本较稳定而更加有占有优势。回避新机组投产带来总能量回升，该行推估中都国再生能源2022年低成本量价齐升带来的归母盈利变薄为20-28亿元，较公司2021年归母盈利80亿元变薄25%-35%。工程规划低成本总能量数目不高且低成本核能发电涨有限，目前全国性景色低成本数目也仍较小，但该行显然未来可冀望工程规划/景色洁净属性价值在核能发电中都体现。

风险提示：低成本核能发电涨远不如短期内;火力发电厂需求远不如短期内来带水力量远不如短期内;再生能源增设装机投产远不如短期内。

本文来源于华泰证券电力系统行业报告，作者：王玮嘉等，智通财经编辑：杨万林

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