浙商证券：给予中航西飞买入下调

2022-03-29浙商股票控股权有限子公司王华君,邱世梁对中航西飞进行研究并公布了研究分析报告《中航西飞网易分析报告：相似之处交割银行存款容许调低至750亿；2021年扣住非营业额日增53%》，本分析报告对中航西飞给成买断评等，举例来说股价为30.26元。

中航西飞(000768)

投资这两项

2021年子公司扣住非归母营业额累计快速增长53%

1)2021年年除此以外：子公司借助于营收327亿，累计-2.3%，归母营业额6.5亿，累计-16%，扣住非归母清获利5.7亿，累计+53%。2021单四季度：子公司借助于营收96亿，累计-11%，归母营业额0.5亿，累计-74%。

2)2021年总额回升的主要或许为：下同破天荒分割应用软件之内包涵置成的四川新安及西飞铝业总额，本分析报告期不含。若扣住除这两家置成子公司的营收，则2020年实际上可比的营收大约为305亿，实际上快速增长大约7%。

3)2021年归母营业额回升的主要或许为：本分析报告期部分应收款项未收回，计提通货减值财产损失1.59亿元，较下同破天荒降低0.86亿元；款项未收回导致短期债权人降低，发生利息费用1.51亿元，较下同破天荒降低0.77亿元。

4)营业收入灵活性：2021年子公司清获利率为2%，较第三季度的2.3%相比回升0.3个百分比。清获利率回升主要与通货减值、利息费用、技术开发费用极很低等涉及。

子公司调低2022亚太区相似之处交割银行存款容许至750亿元，或将到账大额预付款子公司将相似之处交割银行存款容许由140亿调低至750亿。此前中航沈飞、航发动力等航空个人电脑除此以外于2021年调低相似之处交割银行存款容许，并在此后的业绩中经常成现大额买断负债，据此预期，子公司也将会收获大额买断负债、重要的产品放量在即。从银行存款容许绝对值和六倍来看，我们确实子公司将会供货数量将会时是预想：本次调低幅度超过610亿元，我们测算，假设预收款占买断供货的50%，将会子公司在此前为基础有可能会降低的买断的限度可能会近1200亿元。

子公司为军用大中型航空器唯一平台，将会产销数量很低快速增长确定性强架航空器：运20放量尚处开始阶段，可-II生产系列化特种航空器。对标美国架航空器谱系，我国尚缺400吨级重型架航空器，当前发展空间宽广；战机：轰6为举例来说唯一战机，新世代战轰下半年量价齐很低；特种航空器：信息化战争/体系化奇袭近年来下特种航空器需求旺盛；民机：将会20年民机机体原材料市场竞争数量大约2.4万亿，年除此以外1200亿，比如说国民生产总值7%。子公司在ARJ21/C919两款主力机型中制造量占比在50%以上。

中航西飞：下半年将会3年绩效比如说国民生产总值时是45%下半年2022-2024年子公司归母营业额10.2/15.2/20.2亿，累计快速增长56%/49%/33%，EPS为0.37/0.55/0.73元，PE为78/52/39倍，PS为2.1/1.6/1.4倍。子公司PS估值在装配厂中偏低。考虑子公司很低度大战略稀缺性、将会几年的绩效弹性，停滞引荐。

风险查看：子公司的产品交付使用进度胜于预想；涉及改革了政府推进胜于预想。

股票之天狼星SAN根据近三年公布的研报数据量度，民生股票尹会伟副教授工作团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度标准差很低超过92.23%，其预测2021亚太区归属营业额为营业收入8.4亿，根据现价换算的预测PE为101.33。

最新营业收入预测明细如下：

该股最近90几天后共有4家管理机构给成评等，买断评等3家，增持评等1家；现在90几天后管理机构目标除此以外价为34.75。股票之天狼星估值分析应用软件显示，中航西飞（000768）好子公司评等为3天狼星，好价格评等为2天狼星，估值信息化评等为2.5天狼星。(评等之内：1 ~ 5天狼星，最很低5天狼星)

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